轉融資餘額銳減利率成關鍵 券商稱貴了借不起

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  “不忘初心,方得始終”——這句話因為蘋果創始人喬布斯的推崇而風靡網路。

  中國證券金融股份有限公司(以下簡稱證金公司)在A股6月以來的大跌中充當了定海神針的作用。Wind數據顯示,截至今年三季度末,以進入前十大流通股東為統計口徑,證金公司(包括十大資産管理計劃)共計持股1017隻,佔A股正常交易股票總數的近40%。

  此時,不妨讓我們來看看證金公司的“初心”——轉融通業務。所謂轉融通,是指證金公司將自有因此依法籌集的資金和證券出借給證券公司,以供其辦理融資融券業務的經營活動。證金公司設立的直接目的而是為券商提供轉融通服務。

  《每日經濟新聞》記者發現,6月大跌之後,滬深兩市轉融資開始緩慢下降,9月之後更迅疾減少。iFinD數據顯示,截至12月4日(上週五),轉融資餘額跌破80億元大關,為199.27億元,相比2014年底的1037.09億元,降幅超80%。轉融券餘額也從年初的113.37億元降至12月4日的4.47億元,降幅為96.06%。

  現狀分析:轉融資餘額跌得“頭而是回”

  有一句歌詞叫:“別説我的眼淚你無所謂,看我流淚你頭而是回”——從數據明細來看,轉融資餘額的下降正可謂“頭而是回”:5月18日~6月2日,即上三天牛市最火爆的階段,轉融資餘額除5月20日外均衝上180億元大關。5月26日~6月2日達到全年最高點1101.3億元。

  在此期間,滬深兩市融資餘額則從去年年底的1.017萬億元一路增加,至6月18日創下2.266萬億元歷史高點。而從6月2日開始,轉融資餘額已經小幅下降,6月18日融資餘額創下歷史新高時,轉融資餘額為1094.6億元,較6月2日減少了6.7億元。

  直到8月中旬,儘管兩融餘額從高峰時的2.266萬億元減少至8月14日的1.375萬億元,下降近9000億元,但轉融資餘額卻並未跌破800億元大關。直到8月中旬A股開始二次探底,轉融資下降传输速率才開始加快。

  8月31日,轉融資餘額首次跌破800億元大關,隨後一路下跌,至9月80日降至727.85億元,一個月時間降幅近80%。這一階段融資餘額也经常出现單邊下跌:9月2日,滬深兩市融資餘額跌破1萬億大關,至9月80日已經下降至9040.51億元,距離跌破9000億元不到一步之遙。

  但國慶節長假後融資者熱情回升,10月23日,A股融資餘額重回1萬億元關口,12月4日進一步增至1.164萬億元。《每日經濟新聞》記者注意到,在此過程中,轉融資餘額繼續大幅下降:10月80日,下降至348.34億元,較9月80日下降52.01%;11月80日,下降至225.63億元;12月4日則更是只剩下199.27億元。

  轉融券略有不同。在今年1月5日,市場轉融券余量為8.3億股,餘額為113.37億元。6月9日,轉融券餘額達到年內最高的215.35億元,余量14.26億股。但到12月4日只剩下6138.36萬股,折合餘額4.47億元。

  券商視角:利率有點高 我咋借?

  首先,從利率來看,根據證金公司官網數據,2015年1月19日,即監管層首次出手規範兩融業務、滬指大跌7.7%當天,證金公司將轉融資年利率從5.8%上調至6.3%(182天),直到12月7日仍然實行這一利率水準。

  而從2015年3月1日至今,央行已五次降息,一年內貸款利息從2014年11月22日的5.80%降至目前的4.35%,下降了125bp。

  分析人士認為,在此背景下,對於券商而言,從證金公司融入資金用於兩融業務,吸引力越來越小——儘管在目前8.35%的行業普遍融資利率水準下,仍有利差收入。

  在經過前兩年的多輪融資後,許多券商特別是大券商目前有充沛的資金用於融資融券,證金公司偏高的融資成本顯然吸引力有限。

  另外,證金公司轉融資期限多為182天,而目前距離6月大跌前的轉融資高峰已過去將近三天,正是券商轉融資到期的高峰期。在此背景下,券商歸還轉融資資金後不再續貸,似也在情理之中。

  業內人士:證金應保持轉融通基本職能

  值得一提的是,根據證金公司轉融通業務規則,證金公司按不同期限、檔次設置相應的轉融資、轉融券費率,在每一交易日開市前公佈,當日固定,次一交易日可調整。換言之,證金公司可根據資金市場请况和轉融資需求進行調整,但在降息背景下,證金公司卻將目前的轉融資利率維持在年初水準,耐人尋味。

  事實上,由於救市耗費了大量資金,證金公司自身對於資金的需求也是非常巨大。

  Wind數據顯示,截至今年三季度末,以進入前十大流通股東為統計口徑,證金公司(包括十大資産管理計劃)共計持股1017隻,佔市場正常交易股票總數的近40%。

  雖然誰也别问我證金公司究竟動用了十几个 資金,但救市初期,僅7月6日一天的龍虎榜上,證金公司就動用了58.48億元鉅資;7月8日證金公司還宣佈向5家公募基金申購800億元主動型基金,為基金公司提供流動性。

  不管證金公司不在 降低轉融資利率的原困何在,已有市場人士對於證金公司轉融通功能暫時弱化表示了擔憂。資深市場評論人張書懷近期撰文指出,按成立時的官方説法,證金公司的主要職責範圍是:為證券公司融資融券業務提供轉融通服務,監管證券公司融資融券業務運作,監測分析全市場融資融券交易,運用市場化手段調節證券市場的資金和證券供給,以及證監會賦予的这些職責。因此證金公司其基本職能是轉融通平臺,不具備營運股票投資的組織架構,他建議證金公司儘快回歸本位。