網際網路金融打開股權眾籌發展空間

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   ■《指導意見》的出臺對於當前的股市是一個利好。這次股市暴跌的導火索之一,是因為什么都場外配資利用P2P平臺,進行一些非法或失范操作,包括利用HOMES(音)系統。股災教訓告訴我們,可能性政府不及時出臺這種對金融創新的監管法律土办法,危險很大。因為網際網路金融的創新、移動金融創新,已經滲透到了資本市場,滲透到了傳統金融市場。可能性不嚴格監管,對於股市和金融市場都具有很強的破壞力。央行等十部委聯合出臺的《指導意見》,有利於網際網路金融創新在一個正常的軌道運作。

   ■此次出臺的《指導意見》對於網際網路第三方支付、網路借貸(P2P)的監管可不后能 説是非常嚴的。可不后能 預見,網路借貸平臺將面臨非常嚴酷的洗牌。因為把像支付寶在內的第三方支付也都界定為小額支付,這使第三方支付的空間變得非常有限和狹小。一旦觸碰非法集資可能性非法證券活動等監管紅線,風險非常大。

   ■《指導意見》政策出臺,最大的受益者是股權眾籌。意見中定義股權眾籌主本来指通過網際網路形式進行公開小額股權融資的活動,這給股權眾籌帶來廣泛的發展空間。從實施實際效果和未來發展趨勢來看,從“大眾創業、萬眾創新”的淬硬层 來説,此次《指導意見》可不后能 能説是“促進股權眾籌健康發展的指導意見”。股權眾籌是人類史上又一個偉大的制度發明,它能夠彌補股票市場股份制的位于问题和位于问题,讓中小企業獲得資金的籌集和資源的籌集,還村里人 脈的管理以及行銷的眾籌,也本来説股權眾籌是籌資金、籌資源、籌人脈,使得中小企業創新創業獲得更有效資源的眾籌。

   7月18日,中國人民銀行等十部委聯合發佈了《關於促進網際網路金融健康發展的指導意見》(下文簡稱《指導意見》),富含了二十項涉及網際網路金融發展與監管方方面面的具體意見。經過幾年來的網際網路金融的快速發展,讓子彈飛了很長一段時間,充分證明了網際網路創新的力量是非常巨大的,同时也位于了很大的風險,什么都央行及時出臺網際網路金融健康發展的指導意見,是非常有必要的。

   以“網際網路+金融”為突破口

   實現整個社會生産關係變革

   我個人認為這一場網際網路的技術、資訊技術可能性是IT、DT技術的革命,肯定會形成新的金融制度的變革,甚至是一種新的社會關係的變革,因為生産力發展必然會促進和要求生産關係的發展。之后,一些金融制度變革和社會關係變革到底是什麼?國務院提出“網際網路+”,實際上是在探索網際網路的技術革命,到底會形成怎麼樣的一種生産關係,可能性是制度革命、金融革命?我個人還找不到想好到底應該叫什麼,臨時性地用“眾籌制度”,來概括一些社會生産關係的變革,可能性是金融變革的核心。之后,《指導意見》的出臺實際上是央行等10部委吹響了這次“網際網路+金融”所引起的社會生産關係變革,及作為上層建築的法律監管變革的號角。雖然本来原則性的指導意見,之后其意義非常巨大,至少有五個方面的意義。

   第一,開啟了“網際網路+金融”、“網際網路+社會關係變革”的里程碑式的佈局,本来以“網際網路+金融”為突破口實現整個社會生産關係變革。我非常贊同貴陽市市委陳剛書記説的:人類社會的每一次偉大進步起源於技術進步,而成功於金融創新、金融革命。而這次關於“網際網路+金融”、網際網路金融發展《指導意見》的出臺,不僅僅是對網際網路金融制度創新,實際上是對人類社會第三次工業革命以來,IT、DT等資訊技術革命所逐漸形成的社會生産關係變革吹響的號角。我認為,應該把此次央行的《指導意見》拔高到一些整體性的淬硬层 。

   第二,《指導意見》是真正吹響了金融服務於小微企業、服務於普通民眾、服務於實體經濟、實現普惠金融的號角。因為當前的中國就有缺少大企業大金融大機構,缺少的就有GDP的總量,本来小微企業的發展、創新創業,是“大眾創業、萬眾創新”的基礎保障,同时也是真正服務普通老百姓的理財需求、金融服務需求的根本。這些底層的,包括小微企業、創新創業、老百姓的底層需求,實際上可不后能 能靠大力發展網際網路金融、“網際網路+金融”,可不后能 滿足。這次《指導意見》的定位本来定位於小微,定位於“大眾創業、萬眾創新”。

   第三,我個人認為這對於當前的股市是一個利好。這次股市暴跌的導火索之一,是因為什么都場外配資利用P2P平臺,進行一些非法或失范操作,包括利用HOMES(音)系統等。股災教訓告訴我們,可能性政府不及時出臺對金融創新的監管法律土办法,危險很大。因為網際網路金融的創新、移動金融創新,已經滲透到了資本市場,滲透到了傳統金融市場。可能性不嚴格監管,對於股市和金融市場都具有很強的破壞力。央行出臺了《指導意見》,有利於網際網路金融創新在一個正常的軌道運作。

   第四,《指導意見》對於普通的老百姓、對於普通民眾金融服務的需求也特別強調,強調金融消費的保護,強調金融消費教育。我始終認為,在維護金融創新和金融安全之間的平衡點本来金融消費者保護。特別是網際網路金融創新使得人人就有可能性成為投資者,加強金融消費者的保護顯得比以往任何時候都迫切。這點有什么都的內容體現,比如説強調合格投資人的制度。因為過去高風險的金融産品創新,必須要有一個合格的投資者制度加以保障,否則讓更多的普通民眾參與到高風險當中來,這對於金融發展是不利的,什么都必須要推出合格投資者制度。這方面證監會和阳國證券業協會會制定詳細的規定。這次《指導意見》也規定通過股權眾籌的融資,通過網際網路的形式進行公開小額的股權融資,已明確表明瞭態度。這裡面找不到明確説是公募,本来“公開”,通過網際網路實際上是公開的。也本来通過網際網路平臺讓普通的老百姓能夠淬硬层 分散投資,可不后能 夠控制風險。通過網際網路技術的及時性、便利性、交互性、虛擬性等型态可不后能 能做到這一點。

   第五,《指導意見》的出臺有利於整個金融市場的公平競爭。找不到規則的市場必將是非常混亂的市場,《指導意見》的出臺有利於提高市場準入門檻,起到凈化市場競爭的作用。同时加強監管為網際網路金融市場公平、公正創新提供了有序的市場環境。傳統金融機構和網際網路金融平臺是相互同时發展的關係。兩者市場競爭越活躍,更有利於普惠金融的提高,有利於社會金融的發展。

   總之,一方面《指導意見》的出臺對於整個金融行業和阳國的經濟,甚至當前股市就有特大好消息。證監會、銀監會也會儘快出臺它們人个 的管理法律土办法,會形成一個成體系的監管法規,有利於金融行業的整體發展。金融、網際網路是最具創新的行業,金融加带網際網路更是一個創新十足的行業。可能性找不到適當有效的監管,創新過度破壞市場競爭秩序,損害市場利益,同时也會損害百姓利益,這不利於市場行業的發展。適當有效的監管既控制了創新帶來的風險又可不后能 引導行業向健康的方向發展。当时人面,《指導意見》的出臺可不后能 促進網際網路金融朝更好服務於實體經濟的方向發展。在中國目前廣大的中小企業可不后能 能有效融資的背景下,一個健康有序的網際網路金融業態能有无效緩解中小企業融資難的困局。尤其是股權眾籌,有利於“大眾創業、萬眾創新”,對於中小企業的發展是非常有效的手段。從更大範圍的社會層面來説,《指導意見》的出臺有利於社會的穩定——中小企業融資得以完善,普通老百姓的理財需求得以滿足,國家社會會更加穩定。

   網路借貸平臺將面臨非常嚴酷的洗牌

   網際網路金融的風險也是顯而易見的,這一領域監管目前還比較蒼白,市場上充斥著什么都位于问题專業能力、風控能力,找不到开花结果的句子期期的句子图片 图片 的網際網路技術條件的平臺,加带带普通老百姓對這一新鮮事物位于问题足夠的識別能力和判斷能力,潛藏的風險非常巨大。什么都在這種情況下政府應該及時出臺相關的監管政策規範市場秩序,告訴老百姓哪些是風險大的平臺,哪些是符合要求的、合格的網際網路金融平臺,把哪些不符合資質、位于问题風控能力、位于问题專業能力的網際網路平臺驅除出一些市場。同时可不后能 夠提高老百姓風險識別能力。健康的網際網路金融市場同时可不后能 更好地服務於實體經濟的發展,服務於國家的普惠金融方向。什么都從這方面來説,在一些時候及時出臺法律土办法是對網際網路金融風險的有力防範,是對投資者,也是對金融消費者利益的有力保障。

   此次《指導意見》出臺對於網際網路第三方支付、網路借貸(P2P)的監管可不后能 説是非常嚴的,對其發展肯定會産生很大影響。可不后能 預見,網路借貸平臺將面臨非常嚴酷的洗牌。因為把像支付寶在內的第三方支付都界定為小額支付(具體金額可不后能 參考去年人民銀行支付司曾經出臺過網路支付管理法律土办法的徵求意見稿,單筆可不后能 能超過50000元,一人一年可不后能 能超過1萬元),這使第三方支付的空間變得非常有限和狹小,一旦觸碰非法集資可能性非法證券活動的監管紅線,風險非常大。

   與此相對應,《指導意見》出臺,最大的受益者是股權眾籌。意見中定義股權眾籌主本来指通過網際網路形式進行公開小額股權融資的活動,這給股權眾籌帶來廣闊的發展空間。特別是明確了股權眾籌是網際網路眾籌,股權眾籌本来公開的眾籌模式。眾籌體現的是“眾”字。眾籌三种不位于所謂公募和私募之分,私募式眾籌,嚴格説就有眾籌。

   《指導意見》強調公開小額股權融資,一些定位是革命性的。公募、私募的概念,是傳統的證券法的概念,已經不適合“網際網路+資本市場”的發展趨勢。真正意義上的眾籌是通過網際網路的法律土办法公開發行。在《證券法》修改的草案中,第13條專門規定了小額公開發行的註冊豁免制度(具體金額由證監會規定,比如50000元人民幣),並且,一些修改條款實際上也是突破了500人的人數限制。

   之后,我們已經可不后能 能按照傳統美國式的公募、私募這樣的概念來監管,來對目前“網際網路+”背景下的證券活動進行監管。“公開”一些詞就有利於普通老百姓能夠通過網際網路參與股權眾籌。什么都我認為用公開的法律土办法來強調這樣的模式,實際上已經確定新的融資體,這一點與央行和央行研究機構提出的大公募、小公募,大私募、小私募的分類,我覺得是全部相吻合的。

   中國證券業協會最新的《股權眾籌融資管理法律土办法》草案中,可能性考慮不區分私募、公募的股權眾籌。當然在具體實施的時候,有私募性質的領投人制度或基金制度(VC、PE制度)作為配合,作為領投人制度,还要有私募線下的活動。

   另外,此次《指導意見》的出臺,澄清了眾籌的概念界定,除理哪些眾籌咖啡館等偽眾籌誤導民眾。當然,眾籌咖啡館、眾籌茶館等線下模式雖然就有眾籌,之后也是重要的民間集資法律土办法、資源整合法律土办法。雖然不受網際網路金融、股權眾籌相關法規的規範,之后,依然受到刑法、證券法、公司法等關於非法集資、發行證券等行為的規制。否則就會走向非法集資的窠臼。

   股權眾籌是多層次資本市場的

   有機組成要素

   2014年3月31號,筆者曾在證券媒體上發表題為《股權眾籌是我國多層次資本市場的組成要素》文章。《指導意見》目前將股權眾籌定位為多層次資本市場的有機組成要素,用了“有機”這樣的概念。一些概念我認為非常到位,非常符合當前我國國情。

   第一,股權眾籌是整個金融市場的基礎要素,也是最底層要素。

   第二,對股權眾籌來説,明確是為小微企業服務,這是非常有道理的。中國現在缺的就有大企業,本来小微企業,尤其“大眾創業、萬眾創新”主本来小微企業。而小微企業的融資是困難的。因為目前中國為小微企業服務中,融資難是最大的問題。所謂的天使投資實際上已經走樣,天使投資本來本来一種富人和有錢人的冒險活動。天使投資三种是為小微企業服務,之后走到最後,紛紛成立天使投資基金。天使投資基金實際上是背離了天使投資的本質,一旦基金化,就跟VC、PE找不到什麼區別了。之后委託代理機制的VC、PE,實際上不符合“網際網路+”時代的去中心化,網際網路金融的本質是去中心化。像VC、PE以後肯定會被顛覆掉的,一些週期很長。什么都股權眾籌是去中心化,打破委託代理的機制,委託代理機制的風險过多,成本太高,之后可不后能 能真正解決小微企業的融資、小微企業的資源整合、管理和人脈眾籌等問題。股權眾籌剛好可不后能 彌補傳統的天使投資的位于问题,使得天使投資回歸本質。

   第三,金融的未來本来交易所,交易所的未來本来金融眾籌的交易所。按照這樣的理解,我直接把網際網路金融界定為眾籌金融。眾籌金融的概念得到貴陽市委書記陳剛、副市長王立祥的採納,也得到北京特許經營交易所的劉文獻董事長的支援,把我提出的概念和理論在貴陽加以實踐,目前成為中國西部金融創新的一個亮點,得到國務院及有關部委領導的肯定。

   目前,全國人大法工委正在修訂證券法,也已經導入了公募股權眾籌的相關規定。股權眾籌是真正解決中小企業融資問題,是解決“大眾創業、萬眾創新”的一個基礎設施,是低成本的非常高效的一種融資法律土办法。比起P2P的一些網際網路金融融資法律土办法來説,我認為股權眾籌符合中小企業融資的还要,符合老百姓的需求。經歷這次罕見的股災,捉摸不定的二級市場給予投資者的教訓特別深刻。而股權眾籌作為一級市場,投資者可不后能 更好地觀察到項目實體,在一定程度可不后能 能減少資訊不對稱。在對平臺合理監管的前提下,老百姓更加相信這種網際網路金融平臺。什么都大力發展網際網路金融的平臺能為老百姓搭建一個更有保障的投資理財平臺。同时股權眾籌市場上的資金和一些資源是直接對接實體項目,老百姓把錢通過這些平臺投資于實體項目可不后能 更好地服務於中小企業服務於實際經濟,是一個良性迴圈。

   我認為股權眾籌是人類歷史上又一個偉大的制度發明,它能夠彌補股票市場股份制的位于问题和位于问题,讓中小企業獲得資金的籌集和資源的籌集,還村里人 脈的管理以及行銷的眾籌,也本来説股權眾籌是籌資、籌資源、籌人脈,使得中小企業創新創業獲得更有效資源的眾籌。什么都我相信證監會即將出臺的眾籌管理法律土办法對於今後的“大眾創業、萬眾創新”,對於我國實體經濟的發展,確保GDP在7%以上的一些目標是一個有力的保障。

   什么都,我個人理解,從實際效果和未來發展趨勢來看,從“大眾創業、萬眾創新”的淬硬层 來説,此次《指導意見》可不后能 能説是“促進股權眾籌健康發展的指導意見”。

   應建立統合性協調部門

   監管網際網路金融創新

   總體而言,從未來實施來説,一行三會還还要從以下幾個方面加強工作:

   第一,首先銀監會應該明確規定什麼樣的平臺是合格的,本来要設定一個門檻,因為什么都不具有能力的,不具有資質的進入到市場將産生劣幣驅逐良幣的效應。政府出臺監管政策對於平台中介要求其具備專業的能力,比如説有專業的網際網路技術,特別是網際網路風險防範的技術,金融風險防範能力,這些能力必須要具備。

   第二,對投資者、消費者各種保護法律土办法必須到位,比如對金融消費者的各種隱私資訊、數據給予有力的保障。

   第三,對於平臺上上線的項目通過網際網路手段使得資訊披露更加高效更加及時,充分發揮網際網路更專業、更高效等一些方面的優勢。對於哪些找不到做到充分的資訊披露,位于问题有力的投資者保護法律土办法的,政府監管部門應該採取對這些平臺進行處罰或禁入,從而讓劣幣能夠得到有效的懲罰。這是政府應該做的事情。

   第四,政府應該很快轉變監管思維,在網際網路時代的金融監管應當建立有效的大數據監控體系,以應對網際網路金融的高傳導性風險,而不至於造成更大的威脅或破壞。

   第五,政府應該加大對投資者的教育。網際網路金融的産生對大多數老百姓來説是非常陌生的,一行三會的相關部門應該加強這些宣傳教育,應該告訴老百姓什麼是好的,什麼是不好的;什麼是有風險的,可能性有風險,風險在哪等。

   我個人認為政府以下幾個方面不應該做:第一,政府不應該過度干預金融創新的具體法律土办法和模式,應遵循包容創新、鼓勵創新的原則,政府應該多一些原則性的概括性的規定,留一些彈性的空間。另外,政府不應該直接規定平臺做什麼。網際網路金融代表了金融創新方向,是混業金融,什么都我個人認為政府不應該禁止平臺做混業經營業務,應允許有這樣的創新。但對於之后帶來的風險,政府監管應當改變過去分業監管、人个 為政的監管模式,在網際網路金融監管方面納入功能監管的理念,建立統合性協調部門監管目前混業經營的網際網路金融創新,以使風險得到有效的管控。

   另外,《指導意見》明確提出了建立中國網際網路金融行業協會。我聽説已經在積極籌建,初具雛形。政府應該授權給一些行業協會更多更大的權力,以更好地服務於網際網路金融行業的創新發展,同时更好地防範風險。

   我認為,網際網路金融發展最急还要解決的有以下兩個大問題:第一,政府儘快建立全社會的個人徵信體系;第二,政府加大對金融消費者、投資者保護的力度,加大教育,確保金融創新的核心配套法律土办法能夠完善。

   (作者係中國人民大學法學院副院長 楊東)